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智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，现时，黄金珠宝行业单纯依赖门店数目彭胀的发展阶段已过，各品牌存量竞争、效力提高附加值。品牌角度，谋划力品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自己仍处扩店成长前期的品牌或有追究贯通；同期情态线上业务、国际业务带来的增量。

中信证券主要不雅点如下：

2025Q2：金价阶段性回调，重复低基数效应，金饰销售或有较好贯通。

金价自2025年4月22日创下历史最高收盘价826元/克以来，死心5月12日回调超8%。消耗者在近一年已造成踏实的金价看涨预期，该行以为现时金价贯通将通过金融属性和商品属性拉动黄金首饰消耗量的提高。同期，参加2025Q2，低基数效应将炫耀：瞻望2025Q2我国名额以上(年主营业务收入500万元及以上的零卖业企业)金银珠宝零卖额同比-4.0%，Q3为-7.7%，Q4为-0.5%。

2024年，金价屡更正高重复消耗需求疲弱，金饰销售承压。

2024年，中国珠宝玉石首饰销售额为7,788亿元，同比-5.0%；名额以上金银珠宝零卖总和为3,300亿元，同比-3.1%。自2024年3月起，金价加快更正高。凭证上海金交所，金价2023全年同比+14.7%；2024年同比+23.8%；2025Q1同比+37.2%。由于黄金首饰具备金融属性和商品属性，因而当金价上升，做买卖品属性传导，消耗量将会受到扼制。凭证中国黄金协会，2024年，黄金首饰消耗分量为532吨，同比-24.7%；2025Q1为135吨，同比-26.9%。

2025Q1&2024A要点企业事迹贯通分化，趁势者事迹贯通追究。

该行以为企业分化的事迹主要与不同企业切中的不同趋势密致有关，举例：老铺黄金切中高端化的趋势、潮宏基切中轻量化的趋势、曼卡龙切中轻量化的趋势、菜百股份切中投资金热销的趋势。有关公司2024年营业收入同比增速为：老铺黄金+167.5%、曼卡龙+22.6%、菜百股份+22.2%、潮宏基+10.5%、中国黄金+7.3%。

存量竞争：告别渠谈彭胀依赖，聚焦单店质地。

2025Q1为传统行业旺季，部分要点黄金珠宝连锁企业收入仍有显著承压。凭证中国黄金协会，2024年对改日预期金饰消耗将增长的零卖商占比显著下落。渠谈策略上，各大主要黄金珠宝公司告别渠谈彭胀依赖，聚焦单店质地。门店数方面，凭证天下黄金协会统计，2024年中国主要金饰零卖商门店数同比+0.0%。单店销售额方面，专注于高端客群、仅领有36家门店(死心2024年12月31日)的老铺黄金则终明晰单店销售的龙套，2024年平均单店销售额2.1亿元，同比+120.3%。

趋势一：高端化，以新选取好意思学俘获高净值客户。

以老铺黄金为首的各黄金珠宝企业正加快股东产物高端化政策，通过优化产物结构、升级工艺品性，进一步激活高端金饰珠宝市集需求。以周大福为例，周大福在2024年4月认真开启品牌转型，并在同月推出传福系列，8月推出全新故宫系列，FY2025财年内两个高端系列销售额均龙套40亿港元(老铺黄金2024年收入为85.1亿元)。渠谈方面，周大福在2024年9月开出首家全新办法店，死心2025年3月31日，周大福共在香港、上海、武汉、西安和北京等地开出5家全新办法店。

趋势二：轻量化、先锋化，消耗左迁、审好意思升级。

在金价束缚更正高且住户消劳作相对不及确当下，消耗者预算有限，珠宝消耗偏好发生权贵变化。他们倾向于小克重、轻量化产物，以求在经济压力下仍能振作珠宝消耗需求。但同期，消耗者审好意思并未左迁，对珠宝谋划的先锋感条目颇高。各大黄金珠宝企业也尖锐捕捉到这一趋势。

趋势三：投资金热销，响应住户强劲的投资需求。

在寰球经济不笃定性加重、地缘政事风险升温布景下，黄金避险保值属性突显。同期，国内利率下落、汇率波动等身分，也促使住户将目力投向投资金，通过确立黄金金钱来叛逆风险、终了金钱保值升值。2025年Q1，中国国内黄金ETF握仓同比增长327.7%；2024年投资金产物占比高的菜百股份和中国黄金终明晰收入的逆势增长。

风险身分：

若金价上升过快，对品牌商盈利智商产生不利影响；若金价出现轰动走势，消耗者或不雅望并减少购买；住户购买力疲弱，黄金珠宝等非必需品购买意愿低迷；消耗者更瞩目投资属性，克重金占比提高导致品牌商盈利智商收缩；行业加快开店，供给满盈，竞争失序；IP、本色营销、一口价订价过高、加工费偏高档激励舆情事件；“水贝格式”对传统黄金珠宝品牌商产生不利冲击；税收等政策监管从严，行业整顿，行业运营阶段性受影响。

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