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智通财经获悉，国金证券发布商议讲演称，保管想摩尔国际(06969)“买入”评级，不充分有计划HNB业务孝顺的情况下，展望公司24-26年EPS分袂为0.22/0.26/0.37元东谈主民币。有计划公司后续新业务成长性较强，给以25年合理PE48x，对应指标价为13.35港元。

国金证券主要不雅点如下：

复盘为何想摩尔此前履历戴维斯双杀：

2021年以来公司EPS执续下跌主因中国干系监管策略密集出台以及国外犯科产物冲击，收入端增长承压，况兼产物结构变动牵累毛利率，与此同期公司加大研发参加培育新业务，进一步影响盈利身手。在此配景下，商场关于公司后续成长存在担忧，也使得此前PE核心下行。而公司现在核心上风已经昭彰，为后续功绩回转奠定基础，一方面依托于执续研发参加，保执核心产物时间进步上风，与大客户深度绑定，另一方面公司多款代工产物已通过好意思国PMTA审核，客户粘性进一步补助。

泰西策略迎风期或将达成，公司雾化换弹+绽开式电子烟业务有望显赫受益。

好意思国方面，左证欧睿统计，现在犯科产物商场份额超70%，本年以来，好意思国一方面昭彰加大关于犯科产物的打击力度，另一方面放宽口味收敛的预期正在补助。左证测算，好意思国正当换弹式产物的中期商场范围有望较23年增长63%-299%。欧洲方面，通过梳理可发现列国慢慢明确一次性烟禁令时辰点，后续换弹及绽开式产物份额有望回升。左证测算，欧洲换弹式产物中期商场范围或将较23年增长42%-60%，绽开式产物中期商场范围或将较23年增长52%-75%。在此趋势下，公司在好意思国、欧洲商场不仅收入端将受益于商场范围扩容，况兼依托于收入结构变化，利润率水平有望角落回升。

大客户HNB新品推出，公司有望迎来第二增长弧线。

HNB在众人仍处浸透率补助红利期，23年HNB众人商场范围达341亿好意思元，18-23年CAGR达23.1%，况兼策略不笃定性相对较小。公司布局HNB赛谈多年，时间储备丰富。公司大客户英好意思香烟近期已在塞尔维亚推出HNB冲破性新品glo hilo，产物力补助较为昭彰，并将于2025年在核心商场中进一圭表行。此外，公司动作其新式香烟核心供应商，后续有望受益于英好意思香烟在HNB边界的快速成长。

基于雾化平台上风，新业务有望掀开长久增长新空间。

频年来开yun体育网，公司在保证雾化电子烟时间进步上风的同期，关于稀奇、医疗及好意思容雾化等研发方朝上执续加大参加。依托自己雾化平台化上风，公司在稀奇、好意思容雾化边界执续迭代产物，况兼在医疗雾化边界储备了较多各别化的进步时间。全体来看，公司新品类在平台化上风助推下，产物迭代告成，后续有望慢慢放量，撑执公司长久成长。